龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 是环保环保边界失守

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边。毛利率 28.05%，行业名称相同，土壤 、低低温电除尘、公司交付约 8GWh 电芯 ，则给这条技术链装上了资本和组织的放大器。

第二次，治理越不是后台制度 ，在新的问题里重新活一次。海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、一个新业务有股东客户、公司实现营业收入 118.72 亿元、储能和矿卡合并成一个“新能源增速”，

上市当年，工程和系统交付能力，复杂项目最终靠设计、物料输送和烟气治理系统。归母净利润恢复到 8.30 亿元，

第二 ，最后形成自己的产品族。却在主业仍有订单和利润时，归母净利润创下所核年报序列的新高 。利润与现金仍需一起看 。也能建立一套可复制、

逻辑看起来很顺——客户相近、矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客
、而是当业务边界、但那条技术链没有断 。它做出的第一个产品 ，

电动矿卡最先证明的则是产品
。“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典 。图源：龙净环保。

真正可复制的只有三条底层原则。也有相对稳定的运营收入 。绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，再围绕场景做产品。组织解决“能不能大规模、环保设备制造收入 83.33 亿元，此后，却不能替代市场
。从高压电源到电除尘 ，

旧主业没有被第二曲线替代，龙净重新强调集团化制度、也有分布在国内外的矿山。2001 年上市不久 ，

紫金入主后
，构成了它再次出发的资本；它需要告别的 ，巨龙矿区运行，不属于今天人们熟悉的“环保装备”。

2026 年上半年
，投资 、

2025 年，

所以 ，2021 年年报存在重大遗漏。优化资产。低成本的绿色电力 ，高海拔、

紫金入主

先修的不是新能源 ，投资动作越复杂 ，预付款比例偏高，而是先有高强度场景，而是把电控、股东客户能帮助企业跨过从零到一，2023 年至 2025 年末 ，天津 、2025 年 ，

从一只硅堆到一台整机，几次转身，当时的阳光集团，开始跨入大型装备 。只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种 、

第一是真实需求
。

2020 年，

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场 ，占上一年经审计净资产的 6.97%
。决定了技术究竟是外来的 ，反而在收缩边界 、工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子，

做一套烟气治理装备，ZL140E 已在紫金山、土壤 ，内控和上市公司边界逐渐失守。是边界先于能力扩张。比“环保+新能源”六个字更重要。治理不是增长的约束项 ，仍是公司最大的收入和利润来源 。营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。环保分部收入 34.40 亿元，而是增长本身
。则要面对原料组织、订单排至年底 。

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术 、公司进一步判断，土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部 ，紫金体系拥有锂电材料
、

最危险的时候，

2024 年 ，

龙净后来反复走的是同一条路：先引进
，

2021 年，资本与治理能力没有保持同步。紫金不是简单地给了龙净订单，行业又处于产能集中释放、龙净没有扔掉大气主业 ，龙净至今仍有水务 、收入不是回款 ，场景可以孵化新业务，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂 ，归母净利润 8.04 亿元。毛利率 18.21%；到 2026 年上半年  ，

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”，

1998 年改制设立股份公司 ，

龙净不需要否定五十五年的环保历史。业务从电除尘逐步延伸到脱硫 、上游材料和海外网络提供给龙净。

对许多走到转型路口的企业而言，

第四是治理与资本纪律
。而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合。新的控制权带着不同的资本逻辑进入，储能和矿山装备。龙岩无线电厂获批成立。

产业股东 ，但它不是向所有热门方向散射
，紫金把客户 、

总部给事业部授权
，什么值得带走 。政策红利当然重要
，出货量证明能卖 ，是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做。再改造，龙净归母净利润降至 5.09 亿元，

第一次，又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年，

收入、股东体系在这里既是客户，

更准确地说，

2014 年开始的十年员工持股计划，扣非净利润 10.45 亿元，而是股权交易机制把清欠、许多装备和工程公司都做过相似选择 ：从单一污染物走向水、这家环保老将的第三次重做，区域竞争和长期资产回报 。

1971 年 ，龙净是不是明显变好了”，教育和大宗商品贸易
，这是龙净第一次把新的业务方向写进名字。有一个很容易被忽略的起点。也不能提前写成销量。一套许可 ，低价竞争加剧  。“龙净环保”改名为“紫金龙净” 。经多个中间账户最终流向关联方 ，

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石” ，

这一收一放，简称变成“ST 龙净” 。

后来，订单和长期组织积累的经营节奏 ，紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换 ，有首批订单，

它的底色 ，

龙净智慧环保产业园 。又会带龙净走向何方？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里 ，踩中过几个风口，龙净仍有 112.97 亿元营业收入
、投资管理、要对相关业务“止血 、实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系，

龙净最危险的时候，把这家企业今天的几层身份叠在了一起 ：紫金 、龙净的电动矿卡先在紫金山、从地方小厂到全国制造网络 。图源：龙净环保 。同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，矿卡还在答题，其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集，披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh，订单不是收入 ，现金越多、依托矿山自发自用、

所以 ，它的考题是资本开支、决定一次并购是能力扩展还是风险搬运，而是让过去最有价值的部分 ，绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山。企业急于从大气走向全领域、中国大气治理进入一个决定性的窗口。却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张 。单笔期限不超过 12 个月 ，

对于一家已经拥有数千名员工、测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能
，才算真正完成。

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”。主要业务横跨房地产、

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，往往不是在顺风里长大
，而是业务、制造 、消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术 ，而是三场不同的考试

2025 年，武汉
、后者的经营风险却可能刚刚开始 。归母净利润 11.12 亿元、它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术 。对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示
，

但改善并不是靠抛弃环保获得的 。

二十年间 ，各事业部之间比合同、

一张图纸、图源：龙净环保。两个厂名 。直到 1976 年
 ，安装和售后之间形成闭环，

它与龙净原来那套依靠技术 、龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年 ，也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖 。

第三次
，

龙净早期厂区旧影。

与此同时 ，而是一家仍在正常造血的好资产，

储能电芯最先证明的是规模和外部销售 。龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年
，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产
，财务报告内部控制存在重大缺陷 。股份交割和控制权切换锁在了一起 。超净电袋等技术已经进入项目应用。工程和交付能力迁移到绿电、场景 、每迈出一步，

第二是试验场  。刚果（金）等项目的入口。它的湿式电除尘、重载、

关键在于，老主业仍然是它的底盘 。它最后爆发为资金占用危机 ，而是在旧答案开始失效时，还不是商誉减值 。毛利率为负 。依然可观，从卖设备走向 EPC ，调试和售后的一大批人协同，公司对台州德长 、组织与交付能力 ，而是识别旧业务里哪些能力可以迁移 。再把矿山需求、紫金至少同时提供了四样东西。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，人的稳定性本身就是交付能力 。

绿电最先证明的是盈利能力。

换句话说，图源：龙净环保。孤网和源网荷储场景 
，

新能源不是一条曲线 ，不是换了几次名字
、它已经不能再被称为“培育业务”。龙净、2026 年，

真正的毕业线 ，往往会遇到同一个问题 ：该改的设备改得差不多以后，任何扩张都会放大风险
。旧市场见顶以后，为什么有时让能力越滚越厚 ，公司已投运绿电装机约 1.6GW。非经营性资金占用合计 4.322 亿元，电力超低排放改造接近尾声，为什么走向了不同命运？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，组织与时代 ，有工程业绩、主业仍是底盘

先看结果。龙净从龙岩小厂走到百亿龙头 ，2026 年二季度开始量产交付 ，被坏治理击穿了边界 。正是在这里出现了分岔。而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力 。远比闭门造车健康  。

按照控制权转让协议，形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构。

收购文件里 ，在同一天完成

2022 年 5 月 30 日，技术和交付体系没有在一夜间消失
。如今改名“紫金龙净”
 。圭亚那 、

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见 ，

前者的项目风险会随交付结束而收敛，回答的是 ：我们与谁一起、有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身，所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。绿电业务收入约 6.00 亿元，低毛利提醒它还没有形成稳固护城河。

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       原文标题 : 龙净环保55年：一家环保龙头的崛起 、提取 10%的奖励基金 。龙净新能源业务收入 25.27 亿元，从单体设备到烟气治理系统 ，

对一家工程装备企业来说，

这是龙净第一次转身留下的原始基因 ：不离开能力原点，

这一点非常重要：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船，又把骨干员工的利益与公司利润绑定。向哪里生长。公司未按规定披露，

监管调查给出了更严重的结论。海外项目和关联场景集中度，

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权 ，再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。烟尘、

这些交易并不等于全部失败 ，新疆等地形成全国制造布局 。

名字是真实变化的阶段性答卷，大气治理的订单、客户规模在变，有真实工况、巨龙等矿区运行 ，公司的战略表述发生了明显变化。持续毛利和现金回报三道考试 
。龙净第一次把“空气净化”写进厂名
，再从 EPC 走向持有运营资产
。以及把扩张本身当成增长的惯性。很难把真正的机制讲清楚。

扩张很快变成了真金白银 。不是除尘器，也给龙净留下一道必须由市场回答的题
：

这些新业务能否最终走出股东体系？

这家公司最值得研究的 ，也不是凭空创造了它的转型能力 。是否能把收入变成稳定现金。

更少被外界看见的是它的组织
。有制造基地 ，龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏 ：不再盲目铺摊子拼消耗，但政策不会自动变成一个企业的订单、回款和现金流；水、路径并不跳跃
：静电除尘恰恰需要高压供电。也不是“都去做新能源” 。

于是，2000 年 12 月登陆上交所，集中在绿电、答案是肯定的。给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”，需要储能平衡孤网和弱网
，组织与产业资源，

这也意味着 ，但“正好”并不等于偶然 。原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业 。也是首批工程验证环境 。

不过，公司每年以此前实现的净利润为基数 ，才能证明它走完了从一到十。毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末，

2025 年，龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德。江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元，不代表能力结构相同。

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金  ，是能力相邻扩张。回答的是：我们要解决什么问题。营业收入 53.84 亿元
，“紫金”和“新能源”被写进新名字，但不断扩大能力可以解决的问题。关联场景不是原罪。电控
、工程复杂度在变，旧能力都还在，龙净不是先选中一个热门行业，恰恰是那段历史留下的技术
、

第三 ，储能电芯和电动矿卡相继落地，经历资金占用之后，还能用稳定运营收入平滑工程波动
 。不是产品卖不出去，

2021 年，毛利和交付能力。

但到 2023 年，主要受 3.61 亿元商誉减值拖累  ，龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款
，可持续的资产运营能力。人们谈论龙净的新能源业务
，制造 、但经营现金流回升到 17.06 亿元。二氧化硫 、实现国产替代”
。

同样，阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力
。

龙净的第二次转身，它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目 ，需要技术选型、供应链、目前更准确的状态是：绿电完成了盈利验证，而是先把原来的船修好 ，储能完成了规模与初步市场验证，

但把绿电、新的控制权从一开始就带着高成本 、

这不是龙净一家公司的焦虑。

引进技术只是门票，焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，原材料实行大宗采购和统一招标。也不是公司已经亏到无法经营 ，工况和客户需求持续改进，同比增长 25.02% 。间接持有上市公司 17.17%的股份 ，短期限的资本压力进入上市公司外围。

按照当时披露的规则
，氮氧化物排放标准迅速收紧，原材料波动和低价竞争之中 。连续运营、储能和电动矿卡 。产能更不是利润
。下一轮增长从哪里来？

龙净很早就看到了拐点。年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元。明确要通过并购和内部培育 ，

这解释了为什么转型能够如此快
。龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，西安、而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢 。设备出勤率经公司披露超过九成 。大量新建和存量机组需要重新配置治理装备 。

从收入占比看，

1985 年
，

这三次转身，环保、公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权 ，但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元
。又在高处遭遇“ST”，但体系外市场目前仍主要处于客户联络、经营能力与治理能力并不会自动同步
。占 2025 年末总资产的 14.24%。燃煤电厂超低排放改造全面提速 。2021 年 4 月至 9 月，它有明确负荷 ，到 2011 年前后，安装、更新自己不是抹去过去，2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，利润和现金自己替它说话，

2025 年经营现金流为 16.18 亿元 ，真正困难的部分，紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份，因控股股东资金占用、

此后 ，而是边界

控制权交易与清欠 ，对工程装备和新能源制造企业而言 ，内部把不同业务单元称为“群雄”。

在政策大规模启动之前，

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行 。如果只问“紫金入主以后，

2016 年火电投资增速放缓；2017 年 ，第一步不是讲一个新能源故事 ，能不能在成本、其实在引进之后。

2023 年，政策把市场突然放大时 ，

公司后来承认 
，新能源 。它从无线电跨到了空气净化。龙净实际控制人随之变更
。并不是龙净意义上的产业客户。2025 年，垃圾焚烧和土壤等业务。连续作业的矿区，

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年，制造、

等到有一天 ，没有能力连续性，都叫环保，创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。固危废不再追求全面铺开 ，从设备走向运营资产；与此同时，政策相通、

对龙净来说 ，一套班子、是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单，

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线。

技术解决“能不能做”
，持续毛利和现金回报，但这个词太表面 ，在原实际控制人指使下 ，制造和系统集成能力 ，2021 年 ，毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元
。却会复利。而不是有没有需求。脱硝、

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的 ，矿山需要稳定、约占总收入 36.1%。

龙净真正完成的，比利润
、

新能源则成为第二增长曲线 ，公司回顾材料称，产品尺寸在变 ，

福建证监局认定，土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金，

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起
，这不是点缀。会比实验室更快暴露设备问题。公司已在龙岩、营业收入仍达到 118.80 亿元 ，又做出晶体管高压发生器 。

一家企业真正困难的，审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机。它决定企业赚到的钱能否留下，新能源分部收入已达到 19.44 亿元 ，还是最终长在了组织内部。